发展期货市场能提高货币政策传导效率|复旦金融培训资讯

马骏 | 中国人民银行首席经济学家，中国金融四十人论坛成员，复旦大学校友

国债期货和利率期货为国债市场投资者提供套期保值功能。因此有较好流动性的国债期货和利率期货市场有利于提高货币政策传导的速度和效果。重启国债期货市场之后，已经对提供利率风险对冲工具、提升国债市场的流动性起到了积极的作用，未来应继续加大改革力度。我们建议，考虑允许银行这一国债现货市场最主要的投资群体参与国债期货市场，以进一步改善市场的流动性。首先，银行持有超过国债市场60%的现券，银行进入国债市场有助于降低国债期货定价与现货定价的背离程度，提高期货市场价格发现的有效性。其次，银行参与期货市场对冲利率风险，可以避免现货市场抛压过重，节省交易成本，尤其是在利率上行周期。第三，银行参与期货市场，多元的交易主体有助于帮助分散市场风险，稳定市场价格，避免国债期货市场过度投机，价格波动过于剧烈，阻碍货币政策信号的正常传导。还应考虑发展以3个月SHIBOR和7天回购为基础的利率期货产品，提高这两类短期利率的活跃度，为市场提供多元化的利率风险对冲工具。另外，应该进一步发展利率掉期产品。随着利率逐步市场化，企业、金融机构、投资者等市场主体出于对稳定融资成本及资产负债管理等目的，对利率风险管理的需求将逐步提高。因此，利率掉期产品市场的发展将越来越重要。发展利率掉期市场，不仅能帮助市场主体管理利率风险，也能有效反映市场对短期利率在中长期走势的预期。一旦与国债收益率曲线之间出现明显的偏差，利率掉期与现券之间的交易可以帮助管理预期，提高货币政策传导效率。